申港证券股份有限公司徐广福，王伟近期对百润股份进行运筹帷幄并发布了运筹帷幄评释注解《半年报点评：预调酒增长承压 毛利率升迁较着》，本评释注解对百润股份给出买入评级，现时股价为17.58元。

百润股份(002568)

事件：

公司发布2024年半年度评释注解，上半年好意思满买卖收入16.28亿元、同比下落1.38%，归母净利润4.02亿元、同比下落8.36%，扣非归母净利润3.92亿元、同比下落9.20%。其中Q2营收8.26亿元、同比下落7.25%，归母净利润2.33亿元、同比下落7.28%，扣非归母净利润2.30亿元、同比下落5.70%。

投资节录：

上半年预调酒增长承压，线下渠谈披露增长韧性。24H1预调鸡尾酒(含气泡水等)/食用香精分辨好意思满营收14.31/1.76亿元，分辨较上年同时减少1.42%/加多7.51%，在上年同时高基数和浪费需求放缓下，上半年预调酒增长承压。分渠谈看，线下/数字零卖/即饮渠谈分辨好意思满营收14.30/1.56/0.21亿元，分辨较上年同时加多7.03%/减少35.68%/减少42.69%。上半年数字零卖渠谈营收下滑瞻望与公司不竭激动数字零卖渠谈的始终健康发展、主动戒指投放节拍和保管价钱体系等运筹帷幄，该渠谈毛利率同比加多6.74%至69.91%、升迁幅度较大，瞻望产物结构及货色扣头均有所优化、对毛利率升迁有正向孝顺。公司渠谈主体部分线下渠谈仍保管较快增长，品牌力和渠谈掌控力仍保持较强韧性。

上半年预调酒业务毛利率同比升迁3.95%，销售用度干与追溯常态，盈利材干提高。上半年预调鸡尾酒(含气泡水等)毛利率70.56%，比上年同时增长3.95%。其中Q2公司空洞毛利率71.79%，比上年同时增长5.57%，毛利率同比提高瞻望与包材等资本下落及产物结构升迁运筹帷幄。Q2销售用度率/解决用度率/财务用度率分辨同比下落0.04%/加多1.48%/加多1.32%至19.49%/6.42%/1.21%，公司24Q1以强爽“龙罐”为品牌营销捏手，升迁销售用度投放占比，Q1销售用度增至2.36亿元，Q2销售用度干与力度追溯常态，单季度销售用度额较上年同时小幅减少。Q2归母净利润率28.21%，同比/环比分辨加多0.04%/7.14%。

产物单箱售价升迁，口味和规格焕新、新品类为品牌不竭注入活力。公司上半年预调鸡尾酒(含气泡水等)销售1721.51万箱、销售箱数同比下落8.69%，同产物口径营收同比下落1.42%，披露公司产物单箱售价走高，瞻望主要受益于产物结构升迁和新品放量等。公司不竭完善“358”品类矩阵品项组合，上半年产物施行节拍良性，口味和包装焕新不竭为老品牌系列注入活力。其中强爽系列以“龙罐”为品牌营销捏手、推广浪费东谈主群和浪费场景，上市零糖新品“春雪蜜桃”、提高浪费黏性，增强强爽系列始终成长能源。微醺系列不竭推广浪费东谈主群和浪费场景，拓展节庆餐饮、晚间小酌等场景。新口味“青提茉莉”上市发达出色，单店产出跃进口味前三。澄澈系列上市500mL大罐澄澈。烈酒业务斥地第二弧线，威士忌产物占位中国脉土威士忌行业龙头，制品酒瞻望24Q4发布，有望借助公司渠谈好意思满较好销售孝顺。

投资提倡：瞻望公司2024-2026年的买卖收入分辨为33.91、37.88、42.24亿元，归母净利润分辨为8.48亿元、9.54亿元和10.79亿元，每股收益分辨为0.81元、0.91元和1.03元，对应PE分辨为22.02X、19.58X和17.31X，保管“买入”评级。

风险教唆：市集同质化竞争加重风险、主要原材料价钱变动风险、新产物建筑的市集预期风险、质料戒指和食物安全风险

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计算，国海证券秦一方运筹帷幄员团队对该股运筹帷幄较为长远，近三年预测准确度均值为79.74%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8.65亿，字据现价换算的预测PE为21.45。

最新盈利预测明细如下：